隨著許多國家人口老化，央行對經濟的影響力也跟隨著變弱，其長期結果可能是利率波動加劇。
世界各國的貨幣政策決策者，已開始為目前的超低利率時代結束作準備，儘管過去五年央行扮演了支配經濟的最大力量，部分經濟學家認為，央行對實質經濟的影響力近幾十年來實際上呈現出持續減弱。
央行成功地藉通膨目標來管理長期預期，已減緩利率的波動，住宅融資發展和廣泛的解除信用管制也發揮同樣的效用。但快速人口老化卻是削弱央行的一大原因。
根據基本的「生命周期」假設，年輕人製造較多債務，老年人退休時則有較多儲蓄和資產，重點是：負債者對利率比儲蓄者敏感。因此整體來看，隨著人口老化，央行勢必在利率的槓桿施加更大力量，才能影響實質經濟。
從美國約五年來幾近零利率即將告終引發全球市場的焦慮程度來看，未來開始更大幅提高利率的潛在衝擊不容輕忽。問題是，人口的影響也會擴大嗎？
國際貨幣基金（IMF）本月發表的報告指出，人口老化至少可以部分解釋近年來先進國家利率敏感度的改變，和央行貨幣政策有效性的降低，並對未來央行政策可能有幾點影響。
首先是，在老年人口對經濟影響日增下，老年儲蓄者和固定收益投資人對通膨的厭惡、與較願意承擔債務的年輕人的比較程度，是否影響央行壓抑通膨和通膨目標的優先順序。
第二是，在受老年人影響日深的經濟體中，能影響行為和價格所需的利率變動有多大。若利率政策在老年社會比較無效，是否得更大幅調整政策利率才能引起經濟改變。
另一個結論是，政府可能得加強利用財政與預算政策、法規或公開的政策指引，以便在對貨幣工具愈來愈不敏感的環境帶領經濟。
儘管對人口老化的影響有諸多疑問，對人口老化趨勢本身卻相當確定。聯合國預測已開發國家的老年撫養比（老年人口對勞動人口的比率），未來30年將幾乎倍增至逾40%。
德意志銀行本月的報告更說，聯合國的預測低估了生育率下降的影響。報告的結論說，人類人口最快到2055年將停止擴增，比聯合國預測早半世紀，而老年社會將被迫藉延長勞動年齡來因應。
老年人口對貨幣政策的影響充滿爭議，部分專家認為IMF報告的結論太簡化，未能說明所有複雜而曖昧的影響因素。瑞士銀行經濟顧問、也是《老年時代》（The Age of Aging ）一書作者梅納斯（George Magnus）說，他質疑IMF報告簡化的概念，特別是儲蓄者過去五年已遭到零利率和收購債券政策的重大打擊。
梅納斯認為，央行貨幣政策力量減弱牽涉的其他原因和影響太多，人口老化的影響可能要等十到15年後才會較明顯。 （作者Mike Dolan是路透專欄作家／編譯吳國卿）
This entry passed through the Full-Text RSS service — if this is your content and you're reading it on someone else's site, please read the FAQ at fivefilters.org/content-only/faq.php#publishers. Five Filters recommends:
留言列表
留言列表
